贝泰妮业绩增长放缓 存货规模持续攀升、存货跌价计提比例却明显低于同行 环球视讯
业绩增长乏力、品牌多元化难见成效、股价跌破百元、多名大股东进一步减持,步入2023年后的贝泰妮(300957)似乎很难讲出令投资者满意的“新故事”。2023年一季度,贝泰妮营收仅同比增长6.78%,归母净利润仅同比增长8.41%,增长率出现了大幅下滑。另外,2023年多个月份淘系销售GMV为负增长,多个大促节点表现不及2022年。
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除此之外,公司的存货规模仍持续攀升,存货周转效率持续下降,在此情况之下,贝泰妮的存货跌价比例仍显著低于行业可比上市公司。2020-2022年,上海家化(600315)存货跌价准备计提比例分别为11.22%、13.94%、12.52%,珀莱雅(603605)存货跌价准备计提比例分别为5.18%、5.77%、5.78%,而同期贝泰妮的存货跌价准备计提比例却仅为3.82%、2.84%、2.93%。如此存货跌价计提比例,或略显激进。
贝泰妮业绩增长放缓
疫情放开后,贝泰妮业绩增长的脚步却变缓了。2021-2023年一季度,贝泰妮营收分别为5.07亿元、8.09亿元、8.63亿元,分别同比增长59.32%、59.32%、6.78%;归母净利润分别为0.79亿元、1.46亿元、1.58亿元,分别同比增长45.83%、85.74%、8.41%。由此可见,进入2023年后贝泰妮营收和归母净利润的增长率均出现较大幅度下滑。
值得关注的是,尽管公司已打造了四大品牌矩阵,但从公司各品牌营收情况看,薇诺娜营收占比依旧超过95%,仍为公司最核心品牌。2022年,核心品牌薇诺娜品牌创收约合48.85亿元,占比97.44%;薇诺娜宝贝创收1.01亿元,占比2.02%;其余数个品牌合计仅创收0.27亿元,占比仅为0.54%。因此,薇诺娜品牌增长乏力后,对公司整体业绩影响较大。
贝泰妮核心品牌薇诺娜在2023年上半年各大促节点,如“38大促”、“618大促”等,淘系销售表现或均略显乏力。
据首创证券(601136)统计的2023年天猫“3.8焕新周”促销活动美妆品牌官旗销售情况,贝泰妮核心品牌薇诺娜官方旗舰店2023年38大促7天交易金额为0.67亿元,同比下降了48%。
(资料来源:首创证券)
近日,618大促也落下帷幕,贝泰妮产品销售情况似乎也不容乐观。据天猫大美妆发布的《天猫618快消行业“开门红”首日店铺成绩单》显示,天猫“开门红”首日(5月31日20:00-6月1日23:59)护肤榜单TOP20中,薇诺娜位列“2023年天猫618美容护肤/美体/精油预售榜”中第9名,预售GMV为2.03亿元,仅同比增长6%。另外,薇诺娜销售排名也由2022年天猫618美妆榜TOP7下降至TOP9,排名下降2名。
除此之外,贝泰妮核心品牌薇诺娜在2023年上半年多个月淘系GMV下滑。据首创证券研报数据显示,2023年2月贝泰妮旗下核心品牌薇诺娜天猫+抖音平台销售额为2.23亿元,同比下降13.19%,其中淘系平台销售额1.48亿元,同比下降11.97%;2023年5月薇诺娜淘系销售额为0.97亿元,同比下降了33.73%。
(资料来源:首创证券)
存货规模持续攀升 存货跌价计提比例却明显低于同行
贝泰妮持续增长的存货规模和下滑的存货周转能力,同样是值得关注的问题。近年来,贝泰妮的存货规模持续攀升,截至2022年底,贝泰妮的存货规模高达6.71亿元,同比增长44.79%。
存货规模持续攀升的同时,公司存货周转效率也在持续下滑。2020-2022年,公司存货周转天数分别为130.1天、133.72天、164.21天。2023年,公司存货考量指标依旧未见好转,2023年一季度公司存货规模为6.69亿元,同比增长37.49%,存货周转天数进一步增长至292.30天,同比增长22.63%。
贝泰妮的存货主要包括原材料、周转材料、在产品、自制半成品、产成品等。在这6.71亿的存货中,有绝大部分为库存商品,占比高达77.50%;其次为原材料、低值易耗品、在产品,分别占比20.86%、8.39%、7.75%。
由于相当一部分存货为库存商品,叠加化妆品类快速消费品更新换代较快的性质,若这部分存货滞销则会存在一定的存货跌价风险,从而进一步影响公司业绩。截至2022年底,贝泰尼存货跌价准备余额为2026.32万元。
对比同行,我们发现贝泰妮的存货跌价比例显著低于行业可比公司。2020-2022年,上海家化存货跌价准备计提比例分别为11.22%、13.94%、12.52%,珀莱雅存货跌价准备计提比例分别为5.18%、5.77%、5.78%,而同期贝泰妮的存货跌价准备计提比例却仅为3.82%、2.84%、2.93%,且有进一步下降趋势。
值得关注的是,贝泰妮的存货周转效率要远低于上海家化和珀莱雅(2022年贝泰妮、上海家化、珀莱雅的存货周转天数分别为164.21天、106.37天、103.91天)。在此情况下,贝泰妮仍采取较低的存货跌价计提比例是否略显激进,仍有待进一步观察。