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紫金矿业(601899):归母净利润创历史新高 2023年铜金产量延续高增长

和讯光大证券王招华/方驭涛     2023-03-26 13:43:57


(资料图片仅供参考)

事件:公司于3 月24 日晚发布2022 年年报,实现营收2703 亿元,同比增长20%;归母净利润200 亿元,同比增长28%;归母扣非净利润195 亿元,同比增长33%。
公司拟每10 股派2 元。
点评:
铜金产量延续高增长。业绩创历史新高主要源于前期对铜和黄金量的增长。1)量:矿产铜87.7 万吨,同比+39%;矿产金产量56.4 吨,同比+39%,矿产锌40.2 万吨,同比+1.5%,矿产银387.5 吨,同比+25.5%。2)价:主要产品价格整体稳定,2022 年LME 铜价8805 美元/吨,同比-5.5%,伦敦现货金1800 美元/盎司,同比+0.1%,LME 锌3475 美元/吨,同比+16%。
2022Q4 利润环比下降源于成本上行、费用增加和子公司罚款。2022Q4 单季归母净利润34 亿元,环比-16%。主要源于1)成本持续上升,三季报显示矿产铜、金单位成本分别为1.9 万元/吨、182 元/g,而年报显示矿产铜、金单位成本分别为2.0 万元/吨、192 元/g。2)Q4 单季度财务费用10 亿元,环比上升6.4 亿元;管理费用环比提升3.4 亿元。3)公司1 月5 日公告控股子公司乌后紫金(持股比例95%)因犯非法采矿罪,没收违法所得4.6 亿元,并处罚金1500 万元,影响2022 年归属于上市公司股东净利润4.5 亿元。
2022-2025 年矿产铜/金产量复合增速分别为11%、17%。2023 年公司计划生产矿产铜95 万吨、矿产金72 吨,矿产锌(铅)45 万吨,矿产银390 吨,碳酸锂0.3 万吨,矿产钼0.6 万吨。2025 年矿产铜规划产量117 万吨、矿产金90吨,矿产锌(铅)48 万吨,矿产银450 吨,碳酸锂12 万吨,矿产钼1.6 万吨(2021年矿产金产量48 吨、矿产铜58 万吨)。
2023 年中国复苏、美国衰退,看好铜和黄金表现。1)铜:受益于国内经济复苏,电网、地产和家电领域需求有望回暖,供给端受限于冶炼端增加有限;铜库存处于近10 年来低位,2023 年铜价中枢有望上行。2)黄金:硅谷银行等风险事件压制美联储加息空间,市场预期2023 年下半年或开始降息,美债收益率将大幅下行,而长端通胀黏性较强,实际利率下行确定性较高,2023 年金价中枢上行。
盈利预测、估值与评级:以2023/2024/2025 年国内铜价分别为6.9/7.0/7.0 万元/吨,金价410/405/400 元/吨,预计2023/2024 年归母净利润分别为271/305亿元(较前次上调5%/1%),新增2025 年盈利预测345 亿元,同比增长35%/13%/13%,对应当前股价的PE 分别为12/10/9 倍,维持“增持”评级。
风险提示:金属价格下行超预期,铜金等项目建设不及预期;海外运营风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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